行政指令渐失效，市场倒逼为王道
    2012年落后产能淘汰指标出炉。“今年4月，工业和信息化部向各省、自治区、直辖市人民政府及新疆生产建设兵团下达了2012年19个工业行业淘汰落后产能目标任务。钢铁和有色金属仍然是今年淘汰落后产能工作的重点行业。2012年金属行业淘汰落后产能目标任务为：炼铁1000万吨、炼钢780万吨、焦炭2070万吨、铁合金289万吨、电解铝27万吨、铜冶炼70万吨、铅冶炼115万吨、锌冶炼32万吨”。
　　从行业盈利指标上来看，自2007年后，随着行业规模一再扩张，产业链纵深不够导致原燃料成本随之猛涨，产能过剩现象日趋恶化，规模边际效益明显下降，ROE指标跌至3.18%，同比下滑1.08倍；若不考虑2009年金融危机影响，该数据为20年来最低值。
　　根据最新公布的数据显示，1-5月国内钢铁行业(黑色金属冶炼和压延加工业)完成固定资产投资额1613亿元，同比增长8.0%，低于全国固定资产投资增长总水平13.1个百分点。钢铁行业是制造业中投资增长最低的行业，由此可见钢铁行业持续低下的投资回报显著的抑制了投资冲动，尤其是民营资本的投资冲动。
　　在市场因素堵住新增产能后，行业本身对于落后产能的“疏理”同样至关重要，尤其是2005年以来，越淘汰越增长的现实使得落后产能淘汰对平衡钢铁供需关系的作用遭到普遍质疑。2012年落后产能淘汰目标同比2011年2827万吨下降了262.44%。考虑到经济下行周期中，地方政府面临着GDP减速、税收、就业等问题压力进一步加重的现实，我们对于落后产能淘汰改善行业供需基本面持审慎看法。
　　需求恶化倒逼产量增速放缓，钢价深跌我们在《钢铁行业2012年二季度投资策略—进入旺季盈利反转》中曾反复强调“鉴于在可预见时间内，需求端出现超预期因素概率较小，并且在目前钢厂库存以及流通环节库存均处在历史高位格局下，供给弹性将是决定二季度钢价走势的关键因素。二季度钢铁下游需求季节性弱势复苏，若钢厂产能释放过快，将加大供给失衡，压制钢价的上涨态势。”
　　2012年1-5月，我国完成粗钢产量2.96亿吨，同比增长2.1%，增速较去年同期放缓6.4pct；粗钢产能利用率约为81.54%，较去年低3.55pct。粗钢产量月度增幅十年来在2012年1月份首次出现出增长。
　　由于经济增速下滑、下游用钢行业需求增速放缓，行业在1-2月陷入全面亏损。尽管3月份以来钢企盈利状况有所好转，但4月份国内所有钢企盈利仅17.9亿元，仍环比减少14%，同比更是下降近97%，据中钢协统计，5月份重点钢企钢材出厂价格下跌100元/吨，考虑到原材料成本调整的滞后性，预计全行业5月份可能处于盈亏平衡边缘。
　　上半年中小钢企是增产主力。在GDP减速,钢铁需求增速低迷的一致认识下,我们看到在边际利润驱使下,钢厂产能释放冲动依然很强.从另一方面看,也正是今年一季度钢铁主业陷入全面亏损,迫使企业不得不利用二季度这一传统旺季加紧生产,抢占市场,完成生产以及盈利目标.根据中钢协的统计，粗钢日均产量从去年12月的低点163万吨增加至204万吨，区间增幅25.15%；同时中钢协会员单位粗钢日产量增幅为10.27%，而与之对应的是非会员的中小民营钢企粗钢日产量由前期低点的17万吨升至35万吨，增幅105.88%。
　　2月中旬左右钢价见底，进入3月后，在户外开工季节性恢复刺激下，钢铁产量环比快速上升，而中小钢企业产能释放速度显著加快，3月、4月产量环比增速159%、14%，远超全国以及大中型钢企同期增速。由于中小钢企经营效率以及成本控制较好，在产能整体过剩大背景下，其抢占市场以及盈利能力更强，产能释放速度明显快于大中型钢企。
　　行业在3月借助下游开工增加扭亏为盈，简单量化来看，按照统计局口径，3月、4月日均粗钢产量分别为199万吨、202万吨，对应当月固定投资增速21%左右。
　　需求弹性支撑钢价震荡上升，但供给弹性制约钢价天花板。钢价窄幅波动，总体低于2011年同期。2012年1-2月，受季节因素以及经济放缓恶化钢价走势预期叠加效应影响，市场需求疲软，以往春节前的贸易商的“备货行情”不再，加之原燃料价格走低亦导致成本支撑难见成效，钢价在二月中下旬跌至半年来的谷底。之后在下游开工尤其是户外建设开工增加刺激下，开始缓慢上涨，四月上旬粗钢日均产量达到204万吨，经济继续减速以及房地产开工日趋低迷，在供需两端共同作用下，钢价再次走入下行通道，开始了长达6周的漫漫跌途，直到5月末，虽然下游需求仍然较弱，但诸多宏观利政策出台使钢价跌势逐渐趋缓。

（最新矩形钢管、Q235方管价格咨询，山东方矩形钢管制造厂）