中国工程机械行业:若无强力刺激,就继续保持谨慎 若无强力刺激,工程机械销售恐难以有效改善过去十年持续高增长的FAI成就了工程机械行业。四万亿刺激带来的辉煌过后,若无强力刺激,工程机械恐怕将风光不再。基于我们建立的用于解释和预测设备需求的“半弹性”模型,我们认为,在FAI温和复苏的背景下,工程机械设备销售将难以有效改善。 挖机和混凝土机械长期空间有限从长期保有量看,我们测算挖机新机销售带来的保有量存在50%增长空间,但单年度销量高点已过。混凝土机械将继续向县级区域渗透,但我们测算县级区域新增搅拌站需求约5700个(泵车新增需求约17100台),混凝土机械12-14将高位徘徊。 恶化概率虽小,但仍应继续谨慎从FAI看,房地产新开工面积有望在持续回暖的销售带动下,逐步止跌;基础设施建设亦有望在政策推动下逐步复苏;以煤炭为代表的矿产资源开发投资也有望企稳。我们认为FAI进一步恶化的概率较小,但由于传导的延迟作用,在设备真实需求未企稳之前,我们应继续保持谨慎。 投资建议:中联重科/三一重工“中性”,柳工“卖出”我们重新覆盖中联重科A和三一重工,两者目前估值已处于合理水平,下调至“中性”评级;重新覆盖柳工,考虑到其目前估值较高,下调至“卖出”评级。
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